Essays on frontier markets: financial integration, financial market efficiency, financial contagion

Abstract

This thesis investigates financial integration, market efficiency, and financial contagion in frontier markets in order to evaluate the potentiality of portfolio diversification. The first essay evaluates Asian frontier and emerging equity markets’ regional and global integration using Gregory and Hansen co-integration tests and detrended cross correlation analysis (DCCA). The results suggest that Asian emerging markets show some evidence of integration with both regional and global markets. From Asian frontier markets, Pakistan is the only one with evidence of integration with both benchmarks. The second essay appraises weak form efficiency of frontier markets to investigate the global correlation and long-range dependence, applying mutual information and Detrended Fluctuation Analysis (DFA). The results indicate that Slovenia is the only case where there is evidence compatible with weak form efficiency. The third essay investigates contagion from the US subprime financial crisis to frontier stock markets using Copula models to investigate dependence structures between US and frontier stock markets, before and during US subprime financial crisis. The results show that Croatia and Romania are the ones, most affected by the US subprime crisis. Subsequently, the forth essay investigates the contagion from both recent crises; US subprime financial crisis and European debt crisis to frontier stock market, applying DCCA correlation coefficients to investigate the linkage between crisis originating country stock markets (US and Greece) and those of frontier markets, to assess whether the correlation coefficients significantly increase with the crises. The results indicate that from US subprime crisis, European frontier markets are the ones most affected, followed by Middle Eastern markets. In case of European debt crisis (originated in Greece), the findings show that contagion effect is weaker in frontier markets; Ensaios sobre Mercados de Fronteira: Integração Financeira, Eficiência de Mercados, Contágio Financeiro Sumário: Esta tese investiga a integração financeira, eficiência de mercado e contágio financeiro nos chamados “mercados de fronteira”, a fim de avaliar o respetivo potencial de diversificação internacional de carteiras. O primeiro ensaio avalia a integração regional e global dos mercados de capitais emergentes e globais Asiáticos, sendo utilizados o teste de cointegração de Gregory e Hansen e a detrended cross correlation analysis (DCCA). Os resultados sugerem que os mercados emergentes asiáticos mostram algumas evidências de integração com os mercados regional e global. Dos mercados de fronteira asiática, o Paquistão é o único com evidências de integração com os dois benchmarks. O segundo ensaio avalia a eficiência da forma fraca dos mercados de fronteira para investigar a correlação global e a dependência longa, aplicando a informação mútua e a Detrended Fluctuation Analysis (DFA). Os resultados indicam que a Eslovénia é o único caso em que há evidências compatíveis com a hipótese d eficiência na forma fraca. O terceiro ensaio investiga o contágio da crise financeira subprime dos EUA para os mercados de fronteira, sendo usados modelos Copula para investigar as estruturas de dependência entre os mercados de ações dos EUA e os mercados de fronteira, antes e durante a crise financeira dos Estados Unidos. Os resultados mostram que a Croácia e a Roménia são os mercados mais afetados pela crise do subprime dos EUA. Posteriormente, o quarto ensaio investiga o contágio de ambas as crises recentes; crise financeira subprime dos EUA e crise da dívida europeia para os mercados de fronteira, aplicando coeficientes de correlação DCCA para investigar a ligação entre os mercados de ações de países EUA e Grécia e mercados de fronteira. Os resultados indicam que, relativamente à crise do subprime nos EUA, os mercados de fronteira europeus são os mais afetados, seguidos pelos mercados do Médio Oriente. Relativamente à crise da dívida soberana (originada na Grécia), os resultados mostram que o efeito de contágio é menor nos mercados de fronteira analisados.